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老虎證券英股百科:手機背后的三星帝國
發表時間:2019年3月19日 17:56 來源:新科技 責任編 輯:麒麟

老虎證券在老虎社區中推出“美港英股百科”板塊,專注美港英股市場知識及個股科普,幫助投資者快速入門、發現投資機會。

老虎證券介紹,目前Tiger Trade社區中的“百科”板塊分為兩部分。知識百科主要包含美港英股交易時間、融券交易、日內交易等基礎知識;公司百科則由老虎證券投研團隊打造,目前涵蓋超過150家美港英股公司的基本介紹、產品服務介紹、發展歷程、財務分析、優勢分析、風險分析等內容。

摘要

·   三星是韓國最大的消費電子產品及電子組件制造商,亦是全球最大的半導體制造商之一。

·   經過幾年轉型,三星電子逐漸成為產業鏈上游的半導體公司,而不是傳統意義上的手機生廠商。

·   "瘦身"成功將弱競爭力的業務剝離,尋求業務多元化發展的過程中追求產品差異化。

·   身處芯片行業逆風周期中,短期內盈利前景依舊不明朗,2019年下半年有望出現反彈。

公司情況

提到三星,一般我們首先想到的是以GALAXY為代表的三星手機,或者三星家電、顯示器。但是不管是家電還是手機,其實都只是三星這個帝國的冰山一角。

三星電子成立于1963年,創始人李秉喆。

三星電子(SMSD.UK)(優先股)(SMSN.UK)(普通股)是三星集團旗下的子公司,韓國最大的消費電子產品及電子組件制造商,亦是全球最大的半導體制造商之一。在世界上最有名的100個商標的列表中,三星電子是唯一的一個韓國商標,是韓國民族工業的象征。

老虎證券投研團隊整理發現,三星電子有五個獨立的業務部門:IT和移動通信、半導體(DRAM、NAND閃存)、消費電子(電視、打印機等)、顯示器。可以說三星業務遍及各個角落,滲透到人們生活的方方面面。

其產品遠銷美國、歐洲(德國和英國)、亞洲(中國、日本、印度和新加坡),在全球擁有擁有約40家制造廠。國際客戶約占其收入的85%,美國是三星電子最大的市場,約占總收入的三分之一,歐洲約占20%,中國和韓國各占15%。

財務業績分析

1.三星與蘋果的相愛相殺

三星電子的收入和凈利潤在2013-2016年連續下滑,但在2017年回升至歷史高位。老虎證券投研團隊認為,主要是由用于服務器和移動設備的存儲卡以及OLED屏幕的銷售推動的,這在一定程度上要歸功于蘋果。

三星和蘋果可謂亦敵亦友,二者把這一關系演繹到了極致,既是合作者,也是競爭者。在很長一段時間里,iPhone和Galaxy幾乎壟斷了高端手機市場,攫取了智能手機市場幾乎全部的利潤。同時,三星向蘋果供應了多于50%的iPhone零部件,而且都是關鍵零部件,包括芯片、顯示器、電池等等。

三星最鼎盛時期,營收和可以占到韓國GDP的四分之一

老虎證券投研團隊認為,轉折點出現在2016年8月,旗艦機型Galaxy NOTE7在世界各地連番引發爆炸事故,三星最終決定作全球回收并停止生產,宣傳也全面下架,實際上本產品已經被三星放棄,并為三星業績以整個韓國經濟造成骨牌效應,三星為此承受了幾十億美金的損失。

很多人認為,note7爆炸事件過后,三星或因此走上下坡路,甚至一蹶不振。但相反的是,note7爆炸案在一定程度上推動了三星的轉型之路。

2.手機向半導體業務過渡

老虎證券投研團隊從近幾年財報中營收和凈利潤的走勢發現,三星電子逐漸成為產業鏈上游半導體、液晶屏零部件公司,而不是產業鏈下游的手機生廠商。

盡管三星2018年智能手機業務營收仍然高達100.68萬億韓元(約合6000億人民幣,作為對比,華為2018營收1085億美元,約合7300億人民幣),但三星營收主力已經不是移動通信業務了。

凈利潤走勢更為明顯,早在2016年,半導體和顯示面板業務的凈利潤就已經遠遠甩開智能手機業務。不論營收還是凈利潤,2017年同比2016年僅實現微增長,2018年更是出現倒退,最嚴重的2018Q4,智能手機業務凈利潤同比下降38%。而與之呈鮮明對比的,是半導體業務凈利潤的高速增長。

手機業務衰退有多種原因,note7爆炸、Iphone和其他手機廠商的競爭、中韓經濟關系等。老虎證券投研團隊認為,半導體業務逐漸接棒,成為三星的核心增長引擎。

對多元化發展的證偽

縱觀公司發展史,很多原本的行業龍頭,由于多元化擴張,導致品牌競爭力下降,失去行業統治地位。于是新一代的營銷專家紛紛開始反對多元化,多元化被描繪成“萬惡之源”,承擔起所有的罪過。

然而,三星是一個典型的多元化成功范例。它的多元化戰略之所以獲得成功,是因為三星通過“瘦身”削去了弱競爭力的業務,并通過數字技術的核心競爭力,在手機、顯示器等先導產品上獲得極大成功,并隨之將產品的功能性形象成功轉化為整個三星品牌的象征性形象,集團戰略成功地從由非相關多元化轉化為相關多元化,取得消費者對整個三星品牌的信賴。

可以說,三星在追求多元化的同時,也在注重產品的差異化,以此鞏固其市場領導地位,確定未來5到10年重點發展的業務領域。三星電子希望在移動設備(手機和平板電腦)、LCD面板、平板電視、IT產品和家用電器等關鍵產品領域實現增長。

芯片逆風周期下的展望

老虎證券投研團隊認為,芯片行業無疑在經歷逆風周期,預計三星整體盈利在今年上半年將保持疲軟,隨后隨著內存價格下跌速度放緩以及良好的股東回報政策,2019年下半年業績將出現復蘇。

公司即將在下個月公布新一季財報,預計本季度主要指標都將不及預期,內存(尤其是DRAM)的需求缺口依然較大,因為終端需求疲弱,庫存減少。考慮到需求的季節性回落和庫存下降導致DRAM價格加速下跌,預計第一季度內存收入顯著下降,第二季度將出現溫和復蘇。

因此老虎證券投研團隊認為,短期內盈利前景不明朗以及內存市場的低迷還將延續,股價下行風險仍然存在。

主要下行風險包括

1.  內存(DRAM/NAND)價格周期性的下跌

2.  移動OLED面板需求下降

3.  高端智能手機銷售低于預期

4.  宏觀經濟復蘇弱于預期。

本文不構成且不應被視為任何購買證券或其他金融產品的協議、要約、要約邀請、意見或建議。本文中的任何內容均不構成老虎證券在投資、法律、會計或稅務方面的意見,也不構成某種投資或策略是否適合于您個人情況的陳述,或其他任何針對您個人的推薦。

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